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Jun 23, 2023

Ações da Amazon: avaliação rica implica em outra queda de 30% (NASDAQ:AMZN)

4kodiak/iStock Unreleased via Getty Images As ações da Amazon (NASDAQ:AMZN) caíram

4kodiak/iStock inédito via Getty Images

As ações da Amazon (NASDAQ:AMZN) caíram mais de 30% no ano e os investidores podem ficar tentados a considerar a empresa como uma oportunidade de barganha. No entanto, acima de x50 P/L, o estoque ainda é relativamente caro. Pessoalmente, vejo os negócios de comércio eletrônico da Amazon entrando em recessão à medida que as perspectivas econômicas globais pioram. Os negócios de nuvem e streaming da empresa, no entanto, provavelmente sustentarão um forte crescimento da receita.

Eu avalio as ações da AMZN com base em uma estrutura de ganhos residuais e calculo um preço-alvo justo de $ 81,94/ação, o que implica que as ações da Amazon podem ter outra queda de 30%. Assim, em função do preço-alvo, atribuo uma recomendação de venda.

Buscando Alfa

Depois de muitos anos de enorme crescimento, o negócio de comércio eletrônico da Amazon alcançou um nível de escala de negócios que dificulta o crescimento sustentado do mercado. Há duas razões para essa afirmação: primeiro, muitos dos principais mercados-alvo da Amazon, principalmente NAM e Europa, atingiram quase a penetração total do comércio eletrônico. Ao mesmo tempo, a expansão da Amazon em mercados em crescimento, como LATM e SEA, vê o aumento da pressão competitiva de players locais, incluindo Sea Limited (SE), Mercado Libre (MELI), JD.com (JD), Alibaba (BABA). Em segundo lugar, o ganho de participação de mercado também é difícil. A partir do primeiro trimestre de 2022, a Amazon já reivindica uma participação de mercado > 50% nos EUA. Acredito que qualquer reivindicação adicional apenas provocaria autoridades antitruste já alertadas. Embora a empresa tenha conseguido defender ações judiciais anteriores na UE e nos EUA, as alegações anticompetitivas contra a Amazon podem acelerar e forçar a empresa a separar unidades e/ou desacelerar a expansão do mercado.

PIMENTAS

Além disso, as vendas de comércio eletrônico da Amazon provavelmente sofrerão em uma recessão - como acontece com todas as atividades de comércio. Embora eu reconheça que o valor da marca da Amazon e a relação preço-serviço favorável possam se mostrar bastante defensivos em uma recessão, sinto que os dados estão muito nublados para sustentar uma alta convicção. A crise financeira não é uma referência adequada, na minha opinião, já que as operações comerciais e a escala de atividade da Amazon mudaram consideravelmente desde então. Da mesma forma, a recessão doméstica de 2020 impulsionada pelo Covid-19 não reflete uma desaceleração econômica comum.

Eu apoio uma perspectiva fortemente otimista para os negócios de nuvem da Amazon, pois há várias coisas para gostar. Em primeiro lugar, espera-se que o mercado global de computação em nuvem cresça a um CAGR de 8 anos > 17%, atingindo um tamanho de mercado de mais de 1,6 trilhão até 2030. Em segundo lugar, os serviços em nuvem da Amazon provavelmente suportarão uma margem de receita operacional entre 35% - 40% (Fonte: Terminal Bloomberg, cartilha de Inteligência). Em terceiro lugar, espera-se que a AWS dê um foco mais forte às oportunidades de produto como serviço (PaaS), que têm uma margem significativamente maior do que as ofertas de software como serviço (SaaS). A partir de 2021, aproximadamente 75% dos negócios da AWS são baseados em SaaS. Dito isso, dada uma expectativa de crescimento de 30% para 2022, combinada com uma margem de receita operacional de 40%, a lucratividade operacional da AWS pode ser estimada em US$ 25 bilhões. Em 2025, esse número provavelmente aumentará para mais de US$ 40 bilhões.

Os analistas estão muito otimistas com as ações da Amazon. Com base em 44 analistas que cobrem as ações, existem 36 classificações de compra fortes, 13 classificações de compra, 1 classificação de venda e 1 classificação de venda forte. A meta média é de US$ 176,01/ação, o que implica um aumento de mais de 50%. A meta mais alta é de US$ 232,75/ação.

Buscando Alfa

Além disso, de acordo com o Terminal Bloomberg, a partir de junho de 2022, os analistas veem os fundamentos de negócios da Amazon para permanecer fortes. As receitas para 2022 e 2023 são estimadas em US$ 524,4 bilhões e US$ 610,8 bilhões. Respectivamente, o EPS é estimado em US$ 0,84 e US$ 2,68. Neste artigo, não quero desafiar o consenso dos analistas - dado que as estimativas de consenso dos analistas são geralmente muito precisas para uma perspectiva de 2 anos (mas as classificações de preço das ações não são).

Portanto, se o consenso dos analistas estiver correto sobre a previsão de negócios da AMZN, qual poderia ser um valor justo por ação para as ações da empresa? Para responder à pergunta, construí uma estrutura de ganhos residuais e ancorei-me nas seguintes suposições: